وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي (البنك المركزي) جيروم باول أثناء مؤتمر صحفي في ديسمبر الماضي، إن تخفيضات الفائدة هي “موضوع نقاش في العالم وأيضًا نقاش بالنسبة لنا”.
وعندما كان المزاج العام بين المستثمرين متقلبًا بشأن احتمالية تخفيف الظروف المالية والمنظمات مثل صندوق النقد الدولي، كان القلق ينتاب باول ورفاقه من التسرع، وخفض الفائدة بسرعة كبيرة، وتقويض الجهود الرامية إلى ترويض التضخم.
وتبين أن المخاوف كانت في غير محلها، فقد تلاشى التيسير المشترك للسياسة النقدية الذي بدا وشيكا في نهاية 2023 إلى حد كبير، حيث واجهت البنوك المركزية التضخم الذي أثبت استمراره أكثر من المتوقع، ونمو الاقتصاد ونمو الأجور الذي أثبت أنه أكثر مرونة.
وتم اتخاذ بعض الخطوات المتواضعة، بما في ذلك التخفيضات الأولية هذا الشهر من البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا المركزي.
ولكن كان ذلك إلى حد كبير للوفاء بالوعد الذي قطعته عندما بدا أن التضخم يتراجع بسرعة، وتحول المزاج العام في فرانكفورت ولندن وواشنطن وأماكن أخرى منذ ذلك الحين من “شغّل محركاتك” إلى شيء أقرب إلى “احتفظ بزمام الأمور”.
وقال باول الأسبوع الماضي عندما أظهرت التوقعات الجديدة من الاحتياطي الفيدرالي أنهم يتوقعون ربع نقطة مئوية واحدة فقط، بعد رفع الفائدة بسرعة في عامي 2022 و2023 لمحاربة التضخم، أن الخطوة الأولية لتخفيف السياسة ستكون “تبعية”.
وسيتم خفض الفائدة بحلول نهاية 2024، بانخفاض عن النسب المتوقعة في ديسمبر ومارس. وقال باول “عندما نبدأ في التخفيف، فإن ذلك سيظهر في ظروف تيسيرية كبيرة في السوق المالية”.
ويتوقع معظم الاقتصاديين الذين استطلعت رويترز آراءهم الآن خفضا واحدا أو اثنين فقط في الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هذا العام بدلا من الأربعة التي شهدها استطلاع في ديسمبر الماضي.
وكان ذلك قبل أن يفاجئ باول الأسواق باقتراح أن المحور لخفض الفائدة سيأتي قريبا نسبيا. لكن الاقتصاديين كانوا أكثر اتساقا في وجهات نظرهم من تسعير السوق.
وتوقع اقتصاديون قبل ستة أشهر أن ينتظر بنك إنجلترا المركزي حتى الربع الثالث لخفض تكاليف الاقتراض، تمشيا مع التوقعات الحالية شبه بالإجماع للتحرك في أغسطس.
وفي الوقت نفسه، أشارت أسعار السوق في ديسمبر إلى التخفيض الأول في شهر مايو تليه ثلاثة تخفيضات أخرى على مدار العام.
وفي حين انخفض التضخم الرئيسي ليقترب من هدف بنك إنجلترا البالغ اثنين في المئة، فإنه كان أعلى كثيرا من المتوقع في قطاع الخدمات الرئيسي في أبريل، وظل نمو الأجور السنوي بنسبة 6 في المئة في مايو ضعف المستوى المتوافق مع الهدف تقريبا.
وبناء على ذلك، من المتوقع أن يبقي بنك إنجلترا المركزي الفائدة دون تغيير في اجتماع السياسة الأخير لولاية رئيس الوزراء ريشي سوناك، مما يعني أن التحرك نحو خفض تكاليف الاقتراض سينتظر الحكومة البريطانية القادمة بدلاً من ذلك.
كما صمدت توقعات الاقتصاديين بشأن الخطوة الأولى للبنك المركزي الأوروبي، حيث توقعوا بشكل صحيح التخفيض في يونيو.
ولكن مرة أخرى، تغيرت أسعار السوق بشكل كبير، ففي ديسمبر الماضي، كانت تتضمن تخفيضات بمقدار 140 نقطة أساس في العام المقبل، بدءا من شهر مارس. والآن بالكاد تتوافق أسعار السوق مع خفض آخر للفائدة هذا العام.
ومع ذلك، حذر صناع السياسة النقدية الأوروبيون منذ فترة طويلة من “عثرات في الطريق” بينما يعيدون التضخم إلى الهدف. ومن خلال الإشارة في وقت مبكر إلى أن التخفيض الأول لن يأتي قبل يونيو أكدت أن الأسواق ربما كانت تتقدم على نفسها.
وقد تشمل هذه “المطبات” الآن مدى قلق الأسواق من قرار الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون إجراء انتخابات برلمانية مبكرة يمكن أن تؤدي إلى تشكيل حكومة يمينية متطرفة في باريس الشهر المقبل.
ولكن حاليا، تظل رئيسة المركزي الأوروبي كريستين لاغارد وفريقها واثقين على نطاق واسع من أن التضخم سيظل ينخفض إلى هدف اثنين في المئة بحلول نهاية عام 2025.
وقال ماريو سينتينو عضو المركزي الأوروبي لرويترز في مقابلة “البنوك المركزية تدير المفاضلة بين التضخم والنمو الاقتصادي”، مدركة أن السياسة التقييدية المفرطة يمكن أن تقوض التعافي الهش في اقتصاد منطقة اليورو.
وقال سينتبنو وهو محافظ البنك المركزي البرتغالي “في النهاية، الفارق بين الآن وأشهر قليلة مضت ليس كبيرا جدا. قصة تراجع التضخم لا تزال سليمة”.
وكما هو الحال دائمًا، فإن إدارة التوقعات جزء من القصة. وبالعودة إلى ديسمبر الماضي، عندما ظهرت توقعات التخفيضات الثلاثة لعام 2024 لأول مرة في توقعات صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي، حذر باول من أنه “لا أحد يعلن النصر” على التضخم.
ولكن يبدو أن الاتجاه العام لتصريحاته مع الإشارة إلى التقدم “الحقيقي” و”العظيم” الذي تم إحرازه بشأن التضخم كان سببا في تعزيز وجهات النظر القائلة بأن تخفيضات الفائدة على وشك البدء.
وفي حين أن التخفيض الأول، كما قال باول الأسبوع الماضي، قد يكون “عواقب”، وهو افتتاح رمزي لانخفاض مطرد متوقع في تكاليف الاقتراض، فإن التوقيت الدقيق قد يكون أقل من ذلك من حيث تأثيره على الاقتصاد الكلي.
وقد تكون اللغة الصارمة الحالية حول التخفيضات، من باول على الأقل، تتعلق بإدارة التوقعات أكثر من كونها تتعلق بالتوقعات الفعلية لإبقاء الباب مفتوحًا لبقاء الفائدة عند ما كانت عليه لفترة أطول مما كان متوقعا.
وأشارت البيانات قبل وبعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي بقوة إلى ضعف ضغوط الأسعار، وتجاهل المستثمرون إلى حد كبير تعليقات باول والتوقعات الجديدة لصانعي السياسات للالتزام بالرهانات على تخفيض الفائدة بدءا من سبتمبر القادم.
ومع ذلك، كان الانزلاق كبيرا، حيث تسمح البنوك المركزية الكبرى الآن للسياسة النقدية “المقيدة” بالتأثير على البنوك والشركات والأسر لأشهر أطول من المتوقع. يشعر البعض بالقلق من أن ذلك قد يؤدي إلى نقطة الانهيار.
ويرى نك بونكر مدير الأبحاث الاقتصادية لأميركا الشمالية في إنديد هارينغ لاب إن “استمرار السياسة التقييدية يهدد بدفع الطلب على اليد العاملة إلى الانخفاض أكثر من اللازم ودفع البطالة إلى أعلى من النسبة الحالية البالغة 4 في المئة، والتي يتوقعها بنك الاحتياطي الفيدرالي لنهاية العام”.
وكتب بونكر ردا على قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي قائلا “لقد بدا سوق العمل وكأنه لا يقهر على مدى العامين الماضيين، ولكن درعه لا يمكن أن يدوم إلى الأبد”.
صحيفة العرب
